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铝：供需双弱主导 下跌格局难改

【铝道】至今沪铝已跌一月有余，主力合约从16400元/吨左右跌至14500元/吨左右，基本已完全回吐八九两月涨幅。在一个多月的流畅下跌过程中，15500元/吨和15000元/吨均起到过整数关支撑作用，但支撑力度均不强，可见空头力度之大。沪铝本轮下跌主要受两次政策落空影响，一是吕梁氧化铝限产落空，二是魏桥将采暖季应限产产能与前期已停产的违规产能重叠，相当于采暖季不参与减产，市场对电解铝减产导致的供应紧缩被打破，多头信心受到严重打击，铝价节节下挫。就目前盘面来看，弱势格局一时难改。

1.电解铝产量持续下滑

10月份我国电解铝总很多人的第1反应就是环境污染产量255万吨，环比下降2.3%，同比下降7.5%，产量下滑加速。2017年月份我国累计生产电解铝2732万吨，累计同比增加3.7%，增速持续放缓。

接连受供给侧改革和采暖季限产的影响，我国铝业产能去化较大，虽然炼厂因利润良好开工率位于历史高位，但总产能收缩还是对电解铝产量产生了较大影响。

就长期看来，我国电解铝产能将维适量水平，总体趋势稳中缓升，在国家执行供给侧改革后产能大幅扩张概率不大，且在秋冬季大气质量得到明显好转前，采暖季限产减排或将成为常态。

2.电解铝进口维持低位

10月份原铝进口5919吨，环比下降50.9%，同比下降44.2%。2017年月份累计进口原铝10.34万吨，累计同比增长18%，但预计2017年全年进口量较2016年有一定幅度下降。

电解铝进口维持低位主要出于三点原因：一是我国是世界上较大的原铝产国及出口国，进口需求小。二是铝的进口利润长期处于负值区间，但在九月份达到年内较优（-500元/吨左右），故进口量出现短暂增加，十月份进口利润亏损再度扩大，目前进口一吨原铝亏损2600元/吨。三是四季度下游消费确实疲软，线缆企业开工率低，用铝需求较往年下降，进口铝锭较国内成本高，受青睐度自然更是不如。

3.限产大幅不及预期

今年我国电解铝的主题就是控制产能产量，一是供给侧改革清除铝业违规、过剩产能，二是采暖季限产通过降低开工率达到减少铝炼厂对空气的污染的目的。

其中，供给侧改革的产生是由于电解铝行业15年出现严重的产能过剩，不同区域之间的电力成本差别导致拥有自建电厂的铝企成本低而选择大幅增产，铝价连年下降的同时部分铝企不愿意自主缩减产能，因而国家出面统一整顿，从淘汰落后产能、严控新增产能、扩大铝应用三个方面改变铝市产能过甚局面。截至2016年6月，我国160KA电解槽已被全部关停，目前300KA电解槽占市场总量的76%左右。

史上较严 环保限产的产生是由于青海省环境保护区内某企业多次不服从政府停电动滚筒产禁令引起中央重点关注，高层开始在全国范围内整治生产企业排污问题，并提出： 宁要绿水青山，不要金山银山 口号。今年的环保督查重点是《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，方案中规定的2+26城市氧化铝、电解铝、碳素企业在规定时间内实施限产停产。