福耀玻璃业绩环比大幅改善维持增持评级钻铤

福耀玻璃：业绩环比大幅改善 维持增持评级

福耀玻璃主要从事汽车用玻璃制造与销售等.其中，汽车玻璃产品收入占主营收入的71.64%.公司是海内最具规模、技术水平最高的汽车玻璃出产制造商，其“FY　　”商标是中国汽车玻璃行业独一的驰誉商标，是中国唯逐一家出口美国无须缴纳反推销税的汽车玻璃企业.公司2009-2011年综合每股盈利猜测值分别为0.45、0.64和0.72元，对应动态市盈率为29、20和18倍；当前共有19位分析师跟踪，6位分析师建议“强力买入”，11位分析师建议“买入”，2位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.79.　　第3季度净利润同增135%.前3季度收入41亿、同比下降6%，净利润6.2亿、同增1.4%，EPS0.31元.第3季度收入16亿、同增4%、环比第2季度增加7%，净利润4亿、同比增加135%、环比增加237%，EPS0.20元.业绩好于预期.　　公司3季度综合毛利率环比上升3.40个百分点.公司3季度的产品毛利率继承上升，毛利率为45.26%，同比上升14.44个百分点，与2季度比拟上升3.40个百分点，毛利率上升的主要原因是公司调整较低毛利率的建筑用浮法玻璃业务，将其转到较高毛利率的汽车玻璃上来，同时公司产品的主要原材料重油价格同比下降，由2季度的3，187万元/吨，下降到3季度的3，147万元/吨.　　天相投顾表示，预计公司2010年的毛利率将逐渐回落，2009年上半年，公司出口占主营业务收入的比重为28.22%，同比上升0.72个百分点.2009年6月、7月、8月，车辆用层压安全玻璃出口同比增速分别为-7.21%、-0.32%、9.12%，呈现快速回暖的态势；车辆用钢化安全玻璃出口同比增速分别为-35.23%、-21.41%、-20.55%，出口回暖缓慢.预计，出口为公司贡献业绩可能需要等到2010年2季度.对于海内汽车行业的判定，预计2010年汽车销量仍将维持在15%-20%之间，为公司不乱的业绩提供支撑.从原材料价格趋势来看，纯碱（本钱占比20%多）的价格相对比较不乱，属于产能过剩行业，假如房地产市场进一步回暖，将可能促使纯碱的价格回升；重油（本钱占比30%多）的价格将跟着原油价格的上升而上升.考虑到宏观经济回温暖通胀导致的大宗商品价格上涨，预计公司2010年的毛利率将逐渐回落.　　预计归属于母公司所有者的净利润同比增长302.25%.预计，公司2009年实现营业收入57.27亿元，同比增长0.17%；归属于母公司所有者的净利润9.90亿元，同比增长302.25%.考虑到公司的长远发展远景和出口好转预期，维持增持的投资评级.　　公司的风险主要体现在原材料价格上涨导致的盈利能力下降风险、汇率波动风险、出口的不确定性风险、下游汽车需求能否持续的风险.

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